鋅精礦供應依然偏緊 支持鋅價高位走強，十一黃金周期間，倫鋅突破前高上漲2%至3244.5美元/噸，最高漲至3308.5美元/噸。節后雖然黑色系跌幅明顯，但鋅價依舊堅挺。鋅價上漲的推動因素從鋅礦緊張傳到至冶煉環節產量下降，目前鋅精礦仍未恢復寬松，而精煉鋅產量下降使得供給減少，庫存低位仍繼續小幅下降。同時面臨供給增速下調，需求增速上調，供需缺口有望擴大支持鋅價走強。

　　鋅精礦供應依然偏緊

　　今年市場預期鋅礦供給將逐漸增加，從而施壓鋅價，但目前整體全球可交易鋅礦仍然偏緊，并未像此前市場預計的寬松。秘魯的安塔米納礦如期增產，泰克資源旗下美國紅狗礦山重新調整今年鋅產量目標至52.5-55萬噸(此前一季度報告將今年鋅產量目標由54.5萬噸-56.5萬噸調降至47.5萬噸-50萬噸)以及嘉能可尚未宣布復產，整體鋅礦供應大格局仍然是修復缺口的過程。雖然國外紅狗礦山產量重新調增，但整體較年初預期依然小幅回落，依然未改缺口修復的情況。

　　國內鋅礦在產量上短期難有大幅釋放，環保和品位下降壓力仍然較大。由于環保嚴查，所有自然保護區均不得勘探以及開采鋅礦，已有的礦和團隊需要關停以及撤出，使得國內鋅礦增量受限甚至產量也將走低，目前年內新增礦產量由25萬噸調降至10-15萬噸，鋅礦端供應仍然偏緊。

　　庫存低位持續下降

　　國際市場供需缺口擴大，庫存也有所降低。ILZSG公布8月全球鋅市供應短缺量擴大至3.96萬噸，今年1-8月市場供應短缺28.7萬噸，去年同期為短缺22.1萬噸。截至8月底的精煉鋅總庫存降至110萬噸，低于7月底的113萬噸。

　　國內精煉鋅供給環比回升，但同比依然下降。安泰科對國內47家冶煉廠鋅產量統計結果顯示，1-9月份上述企業鋅及鋅合金總產量為343.5萬噸，同比下降2.5%。其中9月份鋅產量為39.8萬噸，同比下降4.5%，較8月份環比增加2.5萬噸，日均產量環比增加10.4%。9月份，季節性因素以及環保檢查引起的檢修高峰已基本結束。內蒙古、安徽、青海、四川等地區冶煉廠檢修結束，產量增加明顯。而河南、廣西地區繼續受到常規性及事故性檢修的影響，產量下降較多。10月份主要冶煉廠暫時沒有檢修計劃，隨著河南、廣西冶煉廠檢修結束，全國產量存在繼續小幅提升的空間。但在原料端限制下，產量難以創造去年四季度的高位紀錄，鋅錠供應的缺口會持續存在。

　　而前期進口窗口打開后，進口精煉鋅流入補充國內供給，國內庫存依舊走低，導致國內外庫存繼續低位走低支持鋅價高位上漲。近期進口窗口關閉，精煉鋅補充減少，庫存依然持續走低。

　　雖然精煉鋅企業檢修后恢復生產將導致供給端增加，但需求端向好對鋅價形成支持。

　　國內下游需求企穩回升，據SMM，浙江溫州壓鑄鋅合金訂單有好轉。同時中國汽車工業協會數據顯示，2017年9月汽車產銷延續增長態勢。9月份乘用車銷量為234萬輛。1-9月乘用車銷量上漲2.4%。9月份汽車銷量同比增長5.7%至271萬輛；1-9月汽車銷量上漲4.5%。

　　礦山生產依舊受環保影響，且環保影響預計對礦山的影響更為深遠。低庫存依然支持鋅價，滬鋅24000元/噸有強支撐，考慮到目前價格高位，建議逢低可少量買入多單。